杠杆基金

分类:网贷百科 作者: 时间:2018-12-23 22:57:46 来源:互联网

杠杆基金是对冲基金的一种。国内的杠杆基金属于分级基金的杠杆份额(又叫进取份额)。分级基金是指在一个投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类份额,并分别给予不同的收益分配。分级基金通常分为低风险收益端(约定收益份额)子基金和高风险收益端(杠杆份额)子基金两类份额。以某分级基金产品X(X称为母基金)为例,分为A份额(约定收益份额)和B份额(杠杆份额),A份额约定一定的收益率,基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额,亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。当X的整体净值下跌时,B份额的净值优先下跌;相对应的,当X的整体净值上升时,B份额的净值也将相对于A份额优先上升。A份额一般可以优先获得分配基准收益,B份额最大化补偿优先份额的本金及基准收益,B份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。它拥有更为复杂的内部资本结构,非线性收益特征使其隐含期权。

杠杆机制

份额杠杆

份额杠杆为基金发行时的杠杆比例,即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例,具体公式为:

份额杠杆=(A份额份数+B份额份数)/B份额份数

如银华深100分级A份额与B份额的比例为1:1,则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。市场主流的产品均为1:1或4:6的比例,初始杠杆为2或1.67。

份额杠杆在基金发行时确定,一般来说,配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的,在存续期间始终保持恒定。该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值,不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况,在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算,还可以获得净值杠杆的大小。

净值杠杆

净值杠杆是研究分级基金时经常用到的杠杆指标,定义为分级基金进取部分(B份额)净值涨幅和母基金净值涨幅的比值。在具体计算时采用母基金总净值除以B份额总净值,忽略了每天优先份额(A份额)从母基金获取的收益,主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小,不会影响杠杆的计算,故母基金总净值的变化即视为B份额总净值的变化,即有公式

母基金总净值*母基金净值涨幅=B份额总净值*B份额净值涨幅

B份额净值涨幅/母基金净值涨幅=母基金总净值/B份额总净值

净值杠杆的公式为:

净值杠杆=B份额净值涨幅/母基金净值涨幅=母基金总净值/B份额总净值

=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额净值)=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆

净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数,例如一个两倍净值杠杆的基金,当日B份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍。然而,净值杠杆影响的仅仅是B份额净值变化的波动情况,但是投资者实际买卖B份额时受到二级市场价格波动的影响,由于折溢价率的因素,净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上,为此引入价格杠杆的概念。

价格杠杆

价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数,在计算时考虑了折溢价率的因素在内,即母基金的总净值除以B份额的总市值,具体公式为:

价格杠杆=母基金总净值/B份额总市值=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额价格)

=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆

要理解分级指数基金B类份额份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆。基金刚上市的时候,因为净值都是1元,所以份额杠杆和净值杠杆相同。但在母基金净值大于1元时,净值杠杆就小于份额杠杆,当母基金净值小于1元时,净值杠杆就大于份额杠杆。但由于A份额的折价或溢价导致杠杆B类份额溢价或折价,实际上我们要关注的是价格杠杆。以份额杠杆1.67倍的的信诚500B(假设净值0.47元)为例,当中证500指数涨1%,信诚500B净值可以涨0.011元,相当于净值涨2.3%,即2.3倍净值杠杆,而它存在溢价交易,交易价0.55元,因此价格杠杆为2倍。在大盘趋势上涨的情况下,高风险承受能力客户可以持有较高价格杠杆的杠杆指数基金以博取超额收益。

融资型分级:份额杠杆=(A份额份数+B份额份数)/B份额份数

净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆

价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆

多空型分级:份额杠杆=约定系数(如2倍、-1倍、-2倍等)

净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆

价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆

指数型母基金实时净值=母基金昨日净值x(1+所跟踪指数涨跌幅x仓位)(仓位一般为95%)

融资杠杆B类实时净值=(母基金实时净值-A类净值x A类占比)/B类占比

=[母基金昨日净值x(1+所跟踪指数涨跌幅x仓位)-A类净值x A类占比]/B类占比

多空分级B类实时净值=1+(母基金实时净值-1)X份额杠杆

在母基金离向下折算点跌幅距离大于10%时(注:无下折的申万进取除外),

1:1拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+1-对应A类约定收益率/市场认可收益率;

4:6拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+2/3(1-对应A类约定收益率/市场认可收益率)。

融资型永续指基B类合理交易价

A约定6%

A约定6.2%

A约定6.5%

A约定7%

A约定7.5%

市场利率6.7%时,1:1拆分的B类

B净值+0.104

B净值+0.075

B净值+0.030

B净值-0.045

B净值-0.119

市场利率6.7%时,4:6拆分的B类

B净值+0.070

B净值+0.050

B净值+0.020

B净值-0.030

B净值-0.080

市场利率6.6%时,1:1拆分的B类

B净值+0.091

B净值+0.061

B净值+0.015

B净值-0.061

B净值-0.136

市场利率6.6%时,4:6拆分的B类

B净值+0.061

B净值+0.040

B净值+0.010

B净值-0.040

B净值-0.091

市场利率6.5%时,1:1拆分的B类

B净值+0.077

B净值+0.046

B净值

B净值-0.077

B净值-0.154

市场利率6.5%时,4:6拆分的B类

B净值+0.051

B净值+0.031

B净值

B净值-0.051

B净值-0.103

市场利率6.4%时,1:1拆分的B类

B净值+0.063

B净值+0.031

B净值-0.016

B净值-0.094

B净值-0.172

市场利率6.4%时,4:6拆分的B类

B净值+0.042

B净值+0.021

B净值-0.010

B净值-0.063

B净值-0.115

截止2013年6月30日,市场认可的的A类收益率(隐含收益率)为6.4%-6.7%左右。在接近下折时,原先溢价或折价交易的B类基金的溢价值或折价值会缩小到原来的四分之一。例如原先溢价值0.12元的B类,在净值0.25元发生下折时交易价就为0.28元,溢价值缩小为0.03元。原先折价值0.08元交易的B类,在净值0.25元下折时交易价就为0.23元,折价值缩小为0.02元。原先平价交易的B类,在发生下折时仍旧接近平价。

杠杆指数基金

绝大部分此类基金都是分级指数基金的B类份额,少数股票型B类杠杆份额子基金不挂钩指数(如建信进取150037、银华瑞祥150048、消费进取150050)。此类基金会跟随所跟踪的指数放大涨跌幅倍数。

有期限杠杆

此类基金基金委有期限分级基金的杠杆B类,其净值=(母基金净值-对应A类基金净值×A占比%)×B的份额杠杆。有配对赎回机制的B类基金,其交易价由母基金净值和A类交易价来决定,B类基金交易价=(母基金净值-对应A类基金交易价×A占比%)×B的份额杠杆。A类折价交易则B类溢价交易,在即将到期时,变为平价交易。其中的瑞福进取,由于丧失中途与瑞福优先合并为母基金赎回机制,与传统封闭基金相比,还要承担额外的融资利息。

基金名称

基金代码

占比

份额

杠杆

所跟踪指数

触发不定期折算条件、其他

中小板B

150086

50%

2倍

中小板指(399005)

150086净值≤0.25元或母基金净值≥2元,可与A配对合并赎回,2017年5月到期转为LOF

易基进取

150107

50%

2倍

中小板指(399005)

150107净值≤0.25元或母基金净值≥2元,可与150106合并赎回,2019年9月到期转为LOF

双力B

150070

50%

2倍

中小板综指(399101)

150070净值≤0.25元折算,可与150069合并赎回,期限3年至2015年3月到期转为LOF

瑞福进取

150001

50%

2倍

深证100P(399330)

净值≤0.25元结束分级提前转为LOF基金,3年成本每年一年定存+3%,2015-08-14到期

同辉100B

150109

50%

2倍

深证100等权(399632)

150109净值≤0.2元或母基金净值≥2元,可与150108合并赎回,2017年9月到期转为LOF

华商500B

150111

60%

1.67倍

中证500指数(399905)

150111净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元,可与150110合并赎回,2015年9月到期转LOF

同庆800B

150099

60%

1.67倍

中证800指数(399906)

150099净值≤0.25元折算,净值≥1元定折,可与A配对合并赎回,2015年5月到期转为LOF

商品B

150097

50%

2倍

大宗商品指数(399979)

150097净值≤0.25元或母基金净值≥2元,可与150096合并赎回,2017年6月到期转LOF

盛世B

150072

50%

2倍

母基金中欧盛世(166011)

150072净值≤0.25倍150071净值或≥2倍150071净值,可与A合并赎回,2015年3月转LOF

永续型杠杆

此类基金随时可与A类份额合并赎回。折溢价程度由A类约定收益率和市场认可隐含收益率决定,A类份额折价导致B类份额溢价交易价交易。

基金名称

基金代码

占比

份额杠杆

所跟踪指数

触发不定期折算条件、其他

申万进取

150023

50%

2倍(净值≤0.1时1倍)

深成指(399001)

当净值≤0.1元时,收益和进取净值涨跌幅与母基金相同,名义净值为母基金净值的18%,当母基金净值≥2元超10交易日折算

创业板B 150153 50%2倍创业板指(399006)150153净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元

诺德300B

150093

50%

2倍

深证300P(399007)

150093净值≤0.25元或母基金净值≥2元

久兆积极

150058

60%

1.67倍

中小300指数(399008)

150058净值≤0.25元或母基金净值≥2元

信诚300B

150052

50%

2倍

沪深300(399300)

150052净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元

国金300B 150141 50%2倍沪深300(399300)

150141净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元

浙商进取

150077

50%

2倍

沪深300(399300)

150077净值≤0.27元或母基金净值≥2元

华安300B

150105

50%

2倍

沪深300(399300)

150105净值≤0.3元或母基金净值≥2元

银华锐进

150019

50%

2倍

深证100P(399330)

150019净值≤0.25元或母基金净值≥2元

广发100B

150084

50%

2倍

深证100P(399330)

150084净值≤0.25元或母基金净值≥2元

工银100B

150113

50%

2倍

深证100P(399330)

150113净值≤0.25元或母基金净值≥2元

房地产B

150118

50%

2倍

国证房地产指(399393)

150118净值≤0.25元或母基金净值≥2元

医药B 150131 50%2倍国证医药指数(399394)150131净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元

建信50B 150124 50%2倍央视财经50(399550)

150124净值≤0.25元或母基金净值≥2元

双禧B

150013

60%

1.67倍

中证100指数(399903)

150013净值≤0.15元折算;3年定折一次

同瑞200B

150065

60%

1.67倍

中证200指数(399904)

150065净值≤0.25元或母基金净值≥2元

信诚500B

150029

60%

1.67倍

中证500指数(399905)

150029净值≤0.25元或母基金净值≥2元

泰达进取

150054

60%

1.67倍

中证500指数(399905)

150054净值≤0.25元或母基金净值≥2元

工银500B

150056

60%

1.67倍

中证500指数(399905)

150056净值≤0.25元折算

金鹰500B

150089

50%

2倍

中证500指数(399905)

150089净值≤0.25元或母基金净值≥2元

银河进取150122 50%2倍沪深300成长(399918)

150122净值≤0.25元或母基金净值≥2元

银华鑫瑞

150060

60%

1.67倍

内地资源指数(399944)

150060净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元

诺安进取

150075

60%

1.67倍

创业成长指数(399958)

150075净值≤0.25元或母基金净值≥2元

万家创B

150091

50%

2倍

创业成长指数(399958)

150091净值≤0.25元或母基金净值≥2元

资源B

150101

50%

2倍

A股资源指数(000805)

150101净值≤0.25元或母基金净值≥2元

800有色B 150151 50%2倍中证800有色(000823)150151净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元

300高贝B 150146 50%2倍沪深300高贝塔(000828)150146净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元

800医药B 150149 50%2倍中证800医药(000841)150149净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元

银华800B 150139 50%2倍中证800等权(000842)150139净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元

泰信400B

150095

50%

2倍

基本面400指(000966)

150095净值≤0.25元或母基金净值≥2元

银华鑫利

150031

50%

2倍

中证等权90(000971)

150031净值≤0.25元或母基金净值≥2元

建信进取

150037

60%

1.67倍

母基金建信双利(165310)

150037净值≤0.2元或母基金净值≥2元

银华瑞祥

150048

80%

1.25倍

母基金银华消费(161818)

母基金净值≤0.35元折算

消费进取

150050

50%

2倍

母基金南方消费(160127)

150050净值≤0.2元折算;每年定折一次

合润B 150017 60%1.67倍(净值>1.35时1倍)母基金兴全合润(163406)母基金净值≤0.5元(150017净值≤0.1666)时折算为母基金再拆分;每三年4月22日定折为母基金再拆分

杠杆债券基金

由于债券的波动不如股票巨大,此类基金在降息周期会因为债券价格上涨幅度放大涨幅倍数。大部分杠杆债基都是有期限的,永续型杠杆债基可以和对应的A类份额配对成母基金赎回。

有封闭期限

除了汇利B、聚利B、增利B、浦银增B的份额杠杆是固定的以外,此类基金的母基金多数是半封闭式基金,A类定期开放申赎。由于多数债基A类申赎费为0,杠杆债基B类实际承担了母基金的申赎费、管理费、托管费和A类的销售服务费。如果银行、证券市场固定收益理财产品收益率高于杠杆债基对应的A类子基金的约定收益率,导致对应A类份额开放申赎后大量赎回,使得其份额杠杆变小,当A类份额都赎回,B类份额杠杆降为1倍成为普通封闭债基。

杠杆债基

基金代码

份额占比

份额杠杆

母基金名称、代码

性质、封闭期限

通利债B

150079

70.945%

1.410倍

银河通利(161506)

债券基金,2014年4月到期转LOF

天盈B

150041

39.888%

2.507倍

富国天盈(161015)

债券基金,2014年5月到期转LOF

万家利B

150038

32.645%

3.063倍

万家添利(161908)

债券基金,2014年6月到期转LOF

裕祥B

150043

22.588%

4.427倍

博时裕祥(160513)

债券基金,2014年6月到期转LOF

同丰B

150115

65.349%

1.530倍

长盛同丰(160810)

债券基金,2014年6月到期转LOF

增利B

150045

20.000%

5.000倍

海富通稳进(162308)

债券基金,2014年9月到期转LOF

丰利B

150046

32.595%

3.068倍

天弘丰利(164208)

债券基金,2014年11月到期转LOF

丰泽B

150061

44.939%

2.225倍

鹏华丰泽(160618)

纯债基金,2014年12月到期转LOF

浦银增B

150063

30.000%

3.333倍

浦银安盛增利(166401)

债券基金,2014年12月到期转LOF

双翼B 150068 59.011%1.695倍诺德双翼(165705)债券基金,2015年2月到期转LOF

双增B

150127

51.650%

1.936倍

招商双债增强(161716)

债券基金,2015年3月到期转LOF

回报B

150078

36.105%

2.770倍

金鹰持久回报(162105)

债券基金,2015年3月到期转LOF

双盈B

150081

40.195%

2.488倍

信诚双盈(165517)

债券基金,2015年4月到期转LOF

信用B

150087

43.660%

2.290倍

中欧信用增利(166012)

债券基金,2015年4月到期转LOF

元盛B 150132 74.678%1.339倍金鹰元盛(162108)债券基金,2015年5月到期转LOF

信达利B

150082

73.154%

1.367倍

信达稳定增利(166105)

混合债基,2015年5月到期转LOF

双佳B

150080

48.165%

2.076倍

国联安双佳(162511)

债券基金,2015年6月到期转LOF

宝利B 150137 34.206%2.923倍安信宝利(167501)保本债基,2015年7月到期转LOF

汇利B 150021 30.000%3.333倍富国汇利(161014)两年循环,2015年10月到期开放

添利B

150027

48.715%

2.053倍

天弘添利(164206)

债券基金,2015年12月到期转LOF

惠裕B

150114

48.271%

2.072倍

中海惠裕(163907)

纯债基金,2016年1月到期转LOF

永兴B

150116

39.175%

2.553倍

银华永兴(161823)

纯债基金,2016年1月到期转LOF

纯债B 150119 44.401%2.252倍中欧纯债(166016)纯债基金,2016年1月到期转LOF

利众B 150102 29.529%3.387倍长信利众(163005)债券基金,2016年2月到期转LOF

工银增B 150128 56.177%1.780倍工银增利(164812)债券基金,2016年3月到期转LOF

丰利债B 150129 67.327%1.485倍鹏华丰利(160622)债基券金,2016年4月到期转LOF

鼎利进取150120 55.180%1.812倍东吴鼎利(165807)纯债基金,2016年4月到期转LOF

聚利B

150035

30.000%

3.333倍

泰达宏利聚利(162215)

债券基金,2016年5月到期转LOF

利鑫B

150042

32.594%

3.068倍

长信利鑫(163003)

债券基金,2016年6月到期转LOF

同利B 150147 36.943%2.707倍天弘同利(164210)债券基金,2016年9月到期转LOF

互利债B 150142 30.791%3.248倍汇添富互利(164703)债券基金,2016年11月到期转LOF

惠丰B 150154 30.485%3.280倍中海惠丰(163909)每两年9月12日定期折算开放申赎

中银互B 150156 30.455%3.284倍中银互利(163825)每两年9月24日定期折算开放申赎

新双盈B 000093 66.660%1.500倍信诚新双盈(000091)每年5月9日定期折算开放申赎

鹏华丰信B 000293 87.168%1.147倍鹏华丰信(000291)每年10月22日定期折算开放申赎

聚盈B 000430 38.213%2.617倍易方达聚盈(000428)每年11月11日定期折算开放申赎

瑞利B 000388 29.997%3.334倍泰达宏利瑞利(无代码)每年11月14日定期折算开放申赎

岁岁添金

550016

72.055%

1.388倍

信诚添金(550017)

每年12月12日定期折算开放申赎

永续型

此类基金中场内交易的可以随时和A类份额合并为母基金赎回,其份额杠杆是固定的。可以根据A份额和B份额的合并成本与母基金净值的折溢价进行申购拆分套利或合并赎回套利。其中鼎利B和德信B的折算都是按照净值折算为母基金,相当于有期限,临近折算时交易价接近净值。而多利进取和互利B折算还是大部分或全部折算为自身,继续保持原有的折溢价状态。

杠杆债基

基金代码

占比

份额杠杆

母基金名称、代码

触发不定期折算条件、其他

多利进取

150033

20%

5倍

嘉实多利(160718)

净值≤0.4元折算,3月23日净值>1元定折

鼎利B

150040

30%

3.33倍

中欧鼎利(166010)

净值≤0.3元折算,每3年6月16日定折为母基金再拆分

互利B

150067

30%

3.33倍

国泰互利(160217)

净值≤0.4或≥1.6元折算

德信B

150134

30%

3.33倍

德邦德信(167701)

净值≤0.4元折算,每次折算后2周年定折为母基金再拆分;跟踪中高企债指数(000833)

转债B级

150144

30%

3.33倍

银华转债(161826)

净值≤0.45元或母基金净值≥1.5元折算;跟踪中证转债指数(000832)

选择投资

投资杠杆债基

首先是投资类型。杠杆债基中有参与股市投资的偏债型产品与纯债型产品,偏债型产品受股市影响较大,波动性也较大,纯债型产品只受债市影响。

其次是杠杆大小。由于分级债基的净值波动不大,因而杠杆债基的杠杆倍数与初始杠杆倍数相关性较高。杠杆债基的初始杠杆倍数介于3倍至5倍之间,多利进取、裕祥B、增利B的初始杠杆倍数为5倍。需要注意的是,由于半开放式分级债基的A类份额定期开放申赎,A类份额可能发生变化,进而会影响杠杆债基的杠杆。

第三是融资成本。所谓融资成本,是指杠杆债基每年约定支付A类份额的约定收益。对于短期进行波段操作的投资者,这个因素可能不太重要,因为杠杆债基的融资成本因素已反映在二级市场价格当中,但对于长期投资者或是发行期认购的投资者来说,融资成本则需重点考虑。

最后是折溢价率水平。折价率高的时候,为投资者提供了较高的安全垫。反之,溢价率较高的时候,风险相对较高。由于设计不同,投资者看折溢价率的时候,还要参照有无到期日、基金管理水平和流动性等因素。

投资杠杆指基

先是选择跟踪指数。杠杆指基跟踪的指数很多,如中证100指数、中证200指数、中证500指数、中证800指数、深证100指数、深证300指数、中小板指、沪深300指数等等。其中中证100指数股票的平均市盈率、市净率都较低;而中证500、中小板、中小300、创业成长指数的股票的市盈率、市净率就比较高,指数波动性也比较大。根据自己的风险偏好选择波动大的或者波动小的指数。

第二是相同指数的杠杆指基选择。跟踪同一个指数的杠杆指基不止一个,比如跟踪深证100P的杠杆指数基金就有银华锐进、瑞福进取、广发100B等等,我们就应该选择流动性好交易量大的那些基金。

第三是注意回避杠杆指数基金因净值过低发生不定期折算的风险。大多数杠杆指数基金设定净值低于0.25元就进行折算,使基金净值恢复到1元,引发溢价率降低,造成价格大跌。

第四要分清杠杆指数基金的份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆。选择价格杠杆大的杠杆指数基金。

交易套利

ETF套利

折价套利:比如银华深100分级基金整体折价的时候,按照相同份额比例买入银华稳进(150018)和银华锐进(150019),同时卖出原有的(或融券卖出)等价值深100ETF(159901)。然后将银华稳进和银华锐进合并为银华深100母基金赎回,同时买入深100ETF(还券)。溢价套利:比如申万菱信中小板分级(163111)或易方达中小板分级(161118)场内份额整体溢价,先场内申购一定数量的上述母基金,同时融券卖出等价值中小板ETF(159902)。然后将母基金拆分成中小板A(150085)中小板B(150086)或易基稳健(150106)易基进取(150107),卖出子基金份额,同时买入中小板还券。

折算套利

此类套利的前提条件是:1)由于A类子基金约定收益率低于市场债券收益率而折价交易;2)B类子基金有净值下跌到某一值时触发不定期折算条款;3)母基金距离向下折算点的跌幅要小于10%,且市场环境中母基金所跟踪的指数大概率会下跌超10%。当条件满足时,就可以选择买入A类子基金,或者场内收申购母基金进行拆分,抛售B类子基金,保留A类子基金。等待B类子基金净值下跌到触发不定期折算而得到折算红利。如果大盘反弹,也有可能存在套利不成功的风险。


杠杆基金

免责声明:此文内容为本网站刊发或转载企业宣传资讯,仅代表作者个人观点,与本网无关。仅供读者参考,并请自行核实相关内容。

返回